就目前而言，美圆仍然维持着货币霸主的地位，美国是最大的得益者，它的这种地位是怎么维持的？大家首先想到的是美圆的购买力强大，有可靠的实力保证。因为它的购买力强大而且有足够的实力去保障，各国纷纷去巴结它，这样就产生了许多奇怪的问题。

一个国家只有卖出足够的产品，它的货币才值钱，底气才足些。问题是，这些国家在卖出产品后，却往往不存本国货币，而去存美圆，因为心理问题或其他考虑，也感到“放心”。因为许多国家都这么想，那美圆就更值钱。于是，美国人就不断地发行美圆债券，被其他国家购买。就象两个公司做生意，一个大公司，一个小公司。小公司把产品卖给大公司，并把收益所得的一部分放在了大公司，自己拿到了一张“支票”（而支票的本质发行权还在大公司）。那大公司就好办啊，活你去干，产品你卖给我，我开“支票”给你就是了，你根本不用怀疑我的信誉，我的实力摆在那呢。只要这种现象不发生变化，那美国永远有用不完的钱（别人挣钱，我花钱就是了，怎么花，那是我的事情），这个世界永远不会有平等和安宁可言。

汇率制度就是对本国货币在国际上的价值量的制定和管理问题所形成的制度。国际上主要存在两大汇率制度：固定汇率制度和浮动汇率制度。
固定汇率制度是指政府用行政或法律手段去定，公布及维持本国货币与某种参考物之间的固定比价的汇率制度。；浮动汇率制度是指汇率水平完全由市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。；而在这两种汇率制度间，也存在爬行盯住，汇率目标区等中间汇率制度。

　　
我国在1994年实现汇制改革到亚洲金融危机以前，中国的汇率政策以实际目标为导向，汇率政策目标是促进出口获得外汇，而这种汇率制度在汇率安排上是一种浮动的制度安排，亚洲金融危机以后，人民币汇率制度转向了单一盯住美元制。实际上就是盯住美圆,汇率固定,约在1/8.27水平上。

 

如果真实的经济基本面因素发生了变化，相应的均衡汇率没去调整，就会带来问题，结合中国的情况，主要带来以下问题：

 

1、外部失衡和内部失衡。

 

外部失衡就导致贸易顺差，另外还有很多FDI的流入，带来的就是自主性和持续性的顺差。中国从1994年到现在连续12年都是一个持续性的顺差，外币市场的供给持续超过需求，外币市场始终保持一个超额的供给，要维持一个固定的汇率，央行不管外币市场有多少货币都得照单全收，收了有两个结果，一是央行作为外汇储备，也就是央行在外币市场上的货币账款，货币账款不断的增加必然导致通货膨胀。尽管可以采取一些冲销措施去冲销它，但冲销措施也不是没有限制的，如果说外汇账款的增长速度超过了货币的增长速度，那肯定是不能持续的。而从现在央行的操作来看，他们选择的余地越来越小了。如果像现在这个速度把账款不停地加下去，所要承担的成本将越来越大。一旦央行没有能力再吸纳，就只能让私人部门承担。但是私人部门担心这个持续的顺差所带来的升值压力或者说预期。所以就必须要满足一个利率平价公式，经过风险弥补的利率平价公式。也就是要使国内的人民币资产利率要足够低才行。如果人民币有升值的预期，央行就不得不把人民币利率压到非常低，低于美元利率，足以弥补人民币升值预期，这样私人部门才会有重金去持有外汇资产。超额外汇供给要么公共部门吸纳，要么私人部门吸纳，公共部门要不要吸纳就是一个通货膨胀的问题，而私人部门吸纳其实就是要维持或者说压低汇率。如果零利率实行了，首先货币政策就失去了作用，因为不能再动利率，另外，这对商业银行的发展非常不利，根据日本当年的经验，银行盈利能力降低会导致坏账规模的进一步扩大。

 

2、导致对收入分配的影响，对消费比率的影响，对两部门产业计量发展的影响。

 

因为汇率没有调到均衡水平上，导致内部不均衡，即对贸易部门和非贸易部门的一种歧视性待遇，扶持贸易性发展，限制非贸易性发展。

 

3、影响国际关系。

 

如人民币汇率不与均衡汇率维持一致的话，长期下去肯定会影响国际关系，任何一个国家都不能维持那么巨大的贸易顺差。人民币汇率不进行有所浮动调整的话，不仅对于国内金融业的发展会造成一个非常不利的宏观经济环境，在中长期对于经济资源的配置也会造成不利的影响，甚至会影响国际关系。

 

4、不利于贸易的加强汇率，也就是有效汇率。

 

显然人民币其实只是对美元稳定。如果美元对日元、欧元发生变动呢？日本和欧洲眼中人民币一直在随着美元贬值而贬值。这种单一盯住最大的弊端就是不利于贸易的加强汇率，也就是有效汇率。随着我国对欧洲、美洲其他国家外贸结构和比例的变化，保持名义汇率的稳定其实使实际汇率更加偏离了有效均衡汇率，也使之与我国的经济面发展状况相背离。

1、汇率的升值在一定程度上直接影响我国进口与出口及其余额。

 

而进出口的变化将影响我国经济增长的速度、我国出口部门吸纳就业的能力以及与我国有密切贸易关系的其他经济体的就业情况。就现在外部条件而言，此次升值将产生一定的通货紧缩的压力。

 

2、汇率的变动会影响我国与外国间的资金流动。

 

在国内金融业改革尚未完成，抗风险能力极弱的局面下，这种资金的流动对中国金融业可能产生的影响是不可低估的。我国现阶段资本项目尚未完全开放，资金主要以直接投资为主要形式进入中国，因此其流入对利率变动并不敏感而受汇率变化的预期相对过大，人民币汇率的升值将引起进一步升值的预期，又会进一步影响我国资产市场的价格波动，尤其以房地产业表现最为明显。投机者出于对人民币升值的期望，使得境外资金涌入房地产行业。但如果再次升值的期望得以最终实现，资金外流将在所难免，房地产价格就会因此而波动，到时我国很可能像日本一样陷入经济增长低谷。

 

3、人民币升值还会对与中国有投资贸易关系的国家产生一定影响。

 

一部分国家从中受益，一部分国家受到影响，从而产生比较复杂的第二轮国际汇率调整的过程，其后果是比较复杂的，中国经济在过去二十多年来保持稳定、高速的增长，已成为世界经济不可分割的一部分。中国经济的规模已居世界总体经济规模排名的第四，按实际购买力计算的实际经济活动已是全世界第三，而进口加出口占ＧＤＰ已高达７０％，居世界各大国之首，中国经济的波动对世界经济的影响是显而易见的。

 

目前关于人民币汇率制度的改革方向主要集中于三个理论：有管理浮动，盯住一篮子货币和汇率目标区。

 

我国现正处于转型时期，人民币汇率制度的改革方向应是实行真正的有管理浮动汇率制，增加弹性和灵活性。从短期、中期来看，人民币实行有管理的浮动汇率，增加汇率波动的区间。

 

目标区盯住的主要优势，在于通过对外宣称一个汇率波动范围，比如说目前钉住水平上下波动7．5％，可以更加灵活地调整汇率，应付来自国内或国外的各种冲击。同时，它也可以为货币政策让出更多的政策空间。由于市场发育程度的不完善，各种频繁的制度性冲击对于经济的深刻影响，发展中国家的均衡汇率水平面临着众多的不确定性。保持一个汇率波动范围有利于避免汇率失调，将汇率尽量贴近均衡汇率水平。但是从我国目前的情况看，实行目标区汇率的设想不具有可操作性。为实行目标区汇率制度，货币当局要设立一个均衡汇率，然而在我国的实践中，基础均衡汇率的计算就很困难，如果不能计算出合理的基础均衡汇率，目标区汇率的合理性在根本上将受到动摇。

 

现在人民币放弃了实行了11年盯住美元制度而选择盯住一篮子货币，汇率制度具有了一定的弹性，但币种和比例都尚未公布。短期来看更有弹性的汇率制度将使中国的货币政策更具有独立性，随着资本账户的进一步开放，中国将进一步融入全球经济，一个更有弹性的汇率制度安排有助中国更好地应对强大的全球资本流动对经济的冲击，对工资的价格调整也将不再构成太大的压力。因此应慢慢按照交易的计价结算货币情况决定篮子货币和权数并逐步将其公开。从长期看，应增加汇率的弹性，扩大汇率的浮动区间，逐步过渡到人民币的独立浮动。
 

————      感受英镑

 

英镑的脾气象美女，也象妖怪。
不温顺的美女。它具有异常的吸引力，但我行我素，不受约束。只要你注意它，它总能找到办法，让你的眼球随之起舞。
妖怪。当你恍惚的刹那，它转身了。在你思考的同时，它已经走的很远了。行为乖张，飘忽不定。
可爱起来，象美女；乖张起来，是妖怪。

英国，不算大，已经没了昔日“日不落”的影子，经济规模居第五，多党制，民主监督体制完善，政策上是妥协的结果，经济上不确定因素很多，导致英镑走势直接、率真而乖张。 英国虽是欧盟成员之一，但其货币——英镑不同于欧元，自成体系，受本国和欧盟经济及政策的影响，以英国经济为主，货币是国家经济的心跳。

上世纪80年代初，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状况。

1985年9月22日，美、日、法、英及联邦德国的财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有序贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。称为“广场协议”。

“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅贬值。美国当局以及金融专家们不断地对美元进行口头干预。在不到三年的时间里，美元对日元贬值了50%。 （从1美圆/250日圆跌到1美圆/120日圆。）

有专家认为，“广场协议”造成日本经济进入十多年低迷期，并导致日本泡沫经济的形成。 

 

美国的经济问题

美圆贬值不是什么新闻了，尽管美国政府今年一直嚷嚷奉行强势美圆政策，但市场上找不到强势美圆的影子（美圆兑世界第二大经济体的日圆汇率一直未触及120中性水平上，尽管日本经济并不怎么强劲），上周中国表示可能要将外汇储备多样化，使得美圆兑主要货币触及低点，引起市场剧烈波动，英国《金融时报》更是耸人听闻地说是人民币压迫美圆。另一方面，由于中美贸易顺差的大幅扩大，美国要求人民币升值的压力很明显。那么美国的经济到底出在哪里？人们都在思考着这个问题。

 

伴随着美国的连续升息，美圆利率已经达到4.75%的水平，继续升息的可操作空间非常有限，过度紧缩对经济的打击无疑是巨大的，加上美国的近期主要通胀指标（CPI 消费者物价指数，PPI 生产者物价指数）明显下滑，美联储现在把通胀指标定在2%以内以确定是否进一步紧缩的标志。伴随着美国大选的落幕，影响美元走势的不确定因素主要包括利率政策、经济走势等美国国内因素。

 

经济走势方面，房地产市场的走低对美国经济的打击是显而易见的。房地产市场的走低导致投资和消费的疲软，而投资和消费的疲软也正是美国经济增长开始放缓的主要表现。基于对美国经济增长势头放缓的预期，美元走软的压力也将继续增大。

 

长期来看，美元的走势是由美国国内经济结构的不平衡来决定的。美国是一个低储蓄、高投资的国家。与这个基本的经济结构相对应的是高资本流入和“双赤字”现象——经常项目赤字与财政赤字并存。当这一经济结构无法继续维持的时候，世界性经济调整就在所难免了。这种调整有两条路，一是美国调整国内经济结构，改善国内储蓄与投资不平衡的局面；另一条路是美国推行美元贬值政策，大幅调整美元同其他货币的汇率。美国政府不愿意也不可能在短期内调整其国内经济结构，只有选择后一条路：试图实行听任美元贬值的政策来达到缓解经常项目逆差和转嫁外债负担的目的。

 

事实上，美元贬值在损害其他国家利益的同时，对美国本身并不是有利无害的。如上所述，美国经常项目逆差的根本原因在于国内经济结构的失衡。因此，单纯的美元贬值是无法真正消除其经常项目赤字的。就此而论，美国真正要做的是对其国内经济结构做出实际的调整。

 

附：衡量宏观经济及政策的主要指标（各国并不完全一致）：

GDP、通胀指数(PPI+CPI)、利率、新屋开工与销售、消费者信心指数、制造业指数、就业与失业、贸易、财政赤字、净资本流入、物价指数、其他风险性事件(如战争、地缘政治、恐怖袭击)...

(2006/11/19 重新编辑  禅心)